Les banques, les sociétés de négoce et les courtiers se préparent à la plus grande refonte du marché boursier américain depuis près de deux décennies avec la publication mercredi de plans conçus principalement pour réduire les coûts pour les petits investisseurs.
Le Commission de Sécurité et d’Echanges est sur le point de voter sur quatre propositions visant à inciter les courtiers et les sociétés de tenue de marché à exécuter des transactions au meilleur prix disponible et à démontrer que cela a été fait.
Les dirigeants de l’industrie ont décrit les réformes comme les plus radicales depuis 2005, lorsqu’un ensemble de règles connu sous le nom de système de marché national de réglementation a également abordé les conditions pour les petits investisseurs en modernisant les États-Unis. équité marchés.
« Il pourrait s’agir des changements réglementaires les plus importants apportés à la structure du marché boursier depuis la réglementation des NMS », a déclaré Paul Mahoney, professeur de droit à l’Université de Virginie.
Après le boom boursier de 2021, lorsque les commerçants de détail ont envoyé les prix d’une poignée d’actions dans la stratosphère, le président de la SEC, Gary Gensler repris cette année débat sur la manière d’apporter de nouvelles modifications aux règles du marché.
La frénésie commerciale de l’année dernière a mis en lumière la pratique du « pay for order flow », dans laquelle des courtiers de détail populaires comme Robinhood sont payés pour acheminer les commandes des clients vers de grandes sociétés de négoce, notamment Citadel Securities et Virtu Financial.
Le soi-disant PFOF est banni dans plusieurs autres juridictions, dont le Royaume-Uni et le Canada. Gensler a mis en garde contre les risques de conflits d’intérêts soulevés par le PFOF, y compris l’utilisation par les courtiers de fonctionnalités numériques de type jeu vidéo pour encourager les échanges avec les clients.
« Il y a eu au moins 20 conférences auxquelles j’ai assisté au cours des deux dernières années où [regulation] c’était le seul sujet dont les gens voulaient parler « , a déclaré Anthony Denier, directeur général du courtier de détail Webull. « Il a été tellement discuté par les gens des deux côtés de la barrière PFOF, nous attendons avec impatience une proposition réelle ou quelque chose comme ça. ça arrive en fait. »
La SEC ne devrait pas bloquer le PFOF, mais les propositions pourraient réduire considérablement son utilisation de plusieurs manières. Un point à l’ordre du jour de mercredi obligerait les courtiers à vendre aux enchères les ordres des clients. Un autre élément les obligerait à publier des données détaillées montrant comment les ordres ont été exécutés.
Thomas Peterffy, président d’Interactive Brokers, a déclaré : « On parle beaucoup du fait que la qualité d’exécution est déjà la meilleure possible. Très probablement, mais il serait rassurant pour le client de voir vraiment que c’est le meilleur possible. «
Si les cinq commissaires de la SEC votent pour proposer les nouvelles exigences, elles seront soumises à une période de commentaires publics avant de revenir au régulateur pour approbation finale et adoption. Selon les responsables de l’industrie, les plans comporteraient plus de 1 000 pages.
Les grandes sociétés commerciales devraient résister à la nouvelle exigence d’enchères, après avoir averti qu’elle pourrait accroître l’incertitude commerciale et augmenter, et non réduire, les coûts pour les petits investisseurs.
Un teneur de marché a déclaré : « Les propositions telles qu’elles ont été anticipées sont des solutions à la recherche d’un problème. Et cette inquiétude a été exprimée de pratiquement tous les coins du marché. »
D’autres changements de règles à l’ordre du jour de mercredi incluent la réduction de l’incrément de prix, ou « taille de cotation », à laquelle une action peut se négocier pour moins d’un cent, et une nouvelle norme de « meilleure exécution », qui oblige les courtiers à s’assurer qu’ils ont trouvé le meilleur prix, à ce moment-là, pour le commerce de leur client.
Les bourses prennent généralement en charge des tailles de cotation plus petites, ce qui, selon elles, aiderait les bourses à rivaliser avec d’autres plateformes qui offrent déjà des transactions inférieures à un centime aux grands investisseurs de gros.
Les commissaires de la SEC devraient également voter sur une règle finale distincte qui obligerait les dirigeants d’entreprises américaines à attendre quatre mois pour vendre des actions après avoir établi un soi-disant plan 10b5-1, selon deux personnes familières avec la réglementation. De tels plans permettent aux initiés de la société de vendre automatiquement des actions sans risquer de violer les règles relatives aux délits d’initiés.
La nouvelle règle mettrait fin à une pratique controversée dans laquelle les dirigeants vendent des actions quelques jours après la création d’un plan, suscitant des soupçons selon lesquels ils pourraient avoir agi avec des informations privilégiées.
UNE Enquête dans le Financial Times Sheng Fu, le PDG de Cheetah Mobile, basé à Pékin, a vendu pour 31 millions de dollars d’actions l’année dernière quelques semaines seulement avant de publier des résultats trimestriels décevants. En septembre 2022, la SEC a accusé Fu de délit d’initié, affirmant qu’il avait mis en place un plan commercial sachant qu’une forte baisse des revenus publicitaires était sur le point d’être annoncée.
La SEC a proposé à l’unanimité la période d’attente de quatre mois il y a un an, mais maintenant au moins un commissaire républicain de la SEC devrait voter contre la règle finale, a déclaré une personne proche du dossier.
Reportage de Stefania Palma à Washington et Madison Darbyshire, Nicholas Megaw, Patrick Temple-West et Jennifer Hughes à New York
