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Les conditions de négociation sur le marché du Trésor de 22 billions de dollars se sont détériorées avant que Jackson H.

Les conditions de négociation sur le marché du Trésor de 22 billions de dollars se sont détériorées avant que Jackson H.
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Les conditions de négociation sur le marché du Trésor de 22 billions de dollars se sont détériorées avant que Jackson H.

Les conditions de négociation sur le marché des obligations d’État américaines de 22 billions de dollars, pierre angulaire du système financier mondial, se sont détériorées alors que les commerçants se préparent cette semaine à un discours clé du chef de la Réserve fédérale, Jay Powell.

La liquidité, ou la facilité avec laquelle les traders peuvent acheter et vendre des obligations, s’est détériorée alors qu’une série de mouvements de prix saccadés et l’incertitude entourant la politique de la Fed ont empêché les investisseurs de faire de gros paris. De faibles volumes de transactions, avec de nombreux acteurs du marché hors site en août, ont exacerbé le problème.

Le marché du Trésor est le marché obligataire le plus grand, le plus profond et le plus important au monde et sert de référence pour évaluer des billions de dollars d’actifs dans le monde.

Les politiciens et les investisseurs ont soigneusement examiné les conditions commerciales après les turbulences du marché Mars 2020 où de fortes baisses de liquidité ont contribué à la volatilité aiguë des Treasuries. Une forte vente plus tôt cette année il a souligné comment les difficultés ont persisté même si les marchés se sont plus généralement stabilisés.

La récente baisse des liquidités survient lorsque Powell prononce un discours au sommet de Jackson Hole cette semaine, généralement l’un des plus grands événements du calendrier économique de l’année. Une liquidité réduite est importante car elle peut entraîner d’importantes fluctuations de prix.

« La liquidité est terrible », a déclaré Andrew Brenner, responsable des titres à revenu fixe internationaux chez NatAlliance Securities. Et cela pourrait « causer des problèmes absolument potentiels la semaine prochaine si Powell avait quelque chose d’important à dire ».

Les écarts acheteur-vendeur pour la note de référence à 10 ans et l’obligation à 30 ans au début du mois d’août ont atteint des sommets de 5 mois et demi. Les écarts sont maintenant légèrement inférieurs à ces niveaux mais restent élevés et se sont de nouveau élargis au cours de la semaine dernière. Étant donné que le marché du Trésor est si activement négocié, cet écart, qui suit la différence entre le prix que les acheteurs sont prêts à payer et le prix que les vendeurs proposent, est généralement faible.

Guneet Dhingra, responsable de la stratégie de taux d’intérêt américains chez Morgan Stanley, a déclaré que les écarts entre les cours acheteur et vendeur se sont élargis pour deux raisons : « La première est que nous sommes en août et que les volumes sont généralement inférieurs à ceux d’août. . . et je pense aussi que les marchés de taux sont devenus quelque peu perplexes pour les investisseurs et que les gens ont un degré plus élevé d’aversion au risque. »

La semaine dernière, l’indice de liquidité de Goldman Sachs pour les bons du Trésor à 5 et 10 ans est tombé bien en dessous de la moyenne sur 21 jours. Une autre mesure de liquidité, l’indicateur de profondeur du marché de JPMorgan, a également récemment plongé à un plus bas depuis mars. Dans le même temps, les analystes de JPMorgan ont déclaré la semaine dernière que les transactions individuelles avaient également un effet plus important sur les prix ; la capacité d’acheter ou de vendre des titres sans provoquer de fortes variations de prix est un autre indicateur de liquidité.

Minutes depuis la dernière de la Fed réunion politique a révélé un désaccord entre les membres sur le moment où la banque centrale pourrait commencer à retirer ses 120 milliards de dollars d’achats d’actifs mensuels, la première étape de la dissolution de son soutien à l’économie en période de crise. Les investisseurs surveilleront le discours de Powell à Jackson Hole vendredi pour tout signe d’une décision sur le moment ou le rythme de cette réduction.

Ce ne sont pas seulement les volumes de transactions du mois d’août et l’incertitude quant à la trajectoire de la Fed qui ont drainé les liquidités. Une baisse des rendements du Trésor depuis la mi-mai a déconcerté de nombreux investisseurs car elle est survenue même si de nombreux économistes et la Fed elle-même ont des perspectives optimistes pour la croissance économique et le marché du travail.

« De nombreux clients n’ont pas particulièrement compris comment les marchés des taux ont évolué et cela a entraîné un degré de prudence que vous ne verriez pas normalement », a déclaré Dhingra.

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