Les banques, les régulateurs et les gestionnaires de fonds se préparent à un nouvel effort mené par Bruxelles pour relancer les échanges sur le marché des obligations d’entreprises en Europe, qui a été freiné par un manque obstiné de transparence.
La Commission européenne a lancé cette année un effort basé sur la création d’une base de données centrale pour conserver des informations commerciales vitales telles que le prix, la taille, le rendement et le lieu de négociation des transactions obligataires.
Cette décision reflète la reconnaissance du fait que malgré les réformes radicales il y a trois ans, le marché reste trop opaque aux yeux de nombreux investisseurs, qui sont également confrontés à un méli-mélo de données parce que les plates-formes de négociation rapportent les transactions différemment.
La commission a indiqué en janvier que sa préoccupation sous-jacente était que le manque de transparence entravait le développement des marchés des capitaux de l’UE alors qu’elle cherchait à réduire la dépendance de l’UE vis-à-vis de la City de Londres.
Les décideurs ont trouvé un modèle potentiel pour une meilleure déclaration dans le système US Trace, qui est utilisé pour enregistrer les transactions de gré à gré sur les titres à revenu fixe.
Bruxelles a confirmé qu’une soi-disant « bande » consolidée – une base de données en direct contenant des informations commerciales de base – fera partie des réformes qu’elle prévoit de dévoiler d’ici la fin de l’année.
Sa précédente tentative de construction d’une bande à l’aide de la Mifid II 2014 règles du marché confier la charge de sa construction à des entreprises privées, mais rien n’a vu le jour.
Nicholas Bean, responsable mondial des solutions de négociation électronique chez Bloomberg, a déclaré : « Dans le contexte actuel [Mifid II] cadre réglementaire, la gestion d’une bande consolidée n’est pas une proposition commercialement viable, même au prix coûtant ».
« Si cela est résolu par des modifications réglementaires, nous effectuerons une diligence raisonnable pour voir si nous pouvons – ou aider à apporter – des avantages à nos clients et au marché au sens large en facilitant le fonctionnement d’une bande. »
Bruxelles envisage également de revoir son système de dérogations et de reports de déclaration des obligations illiquides, selon deux personnes proches de la réflexion de la Commission. Le système actuel signifie qu’environ 96 % des transactions n’ont pas besoin d’être immédiatement signalées au marché.
Ces dernières années, les efforts des autorités pour construire des échanges sur le marché secondaire ont été impactés par le programme d’achat d’obligations d’entreprises de la Banque centrale européenne, qui a absorbé et détenu pour 281 milliards d’euros d’obligations et a considérablement réduit la liquidité du marché.
Un rapport de commission du cabinet de conseil britannique Market Structure Partners l’année dernière a révélé qu’un cours de clôture sur le marché obligataire n’avait souvent aucun rapport avec le cours de négociation.
Ce mois-ci, l’Autorité néerlandaise des marchés financiers, l’un des régulateurs les plus influents de l’UE, a appelé à une « refonte fondamentale » du marché obligataire de la région à Bruxelles. « Le manque de transparence est le résultat direct de la structure actuelle du marché européen des titres à revenu fixe », a-t-il déclaré.
Un fournisseur de données basé à Londres, Ediphy, tente de créer un support industriel pour un service public « coûtant » qui collecte des relations commerciales fragmentées. Ses efforts lui ont valu le soutien des gestionnaires de fonds Groupama Asset Management, ING et KBC. Le régulateur néerlandais suit également le projet.
Ediphy vise à fournir la technologie pour une bande établie qui serait supervisée par une autre société privée, a déclaré Christopher Murphy, fondateur et PDG. « Notre seul objectif est de consolider ce qui doit être rendu public », a-t-il déclaré.
Les commerçants potentiels doivent également respecter les normes réglementaires, que certains jugent incroyablement élevées. Les règles de l’UE exigent qu’une bande couvre les quatre cinquièmes du volume total des transactions en Europe.
Mais Market Structure Partners a mis en évidence des divergences dans les données publiées officiellement, citant l’analyse d’Ediphy qui a révélé qu’environ 17 500 étiquettes d’identification d’actions, ou ISIN, étaient mal classées.
« Il est donc peu probable que quelqu’un [tape provider] ils peuvent être sûrs qu’ils ont atteint le seuil de 80% requis « , indique le rapport sur la structure du marché.
